圆钢,方矩管自营品质有保障

       去年以来，受全球经济增长放缓带来的钢铁需求下降影响，海外钢厂开始减产，而由于废钢下跌，使得长流程钢厂相对电炉成本竞争优势减弱，相对来看，生铁减量幅度要大于粗钢。今年随着疫情在海外不断蔓延，海外钢厂生产均受到不同程度地影响，尤其是进入3月后，欧美地区疫情形势更加严重，多国开始限制经济活动，钢铁企业在需求下降以及疫情防控影响下集中出现减产。其中，安赛乐米塔尔已决定暂时对意大利子公司进行减产，并关闭当地的几家工厂，还决定推迟原定于3月中旬在波兰重新启动Krakow高炉的计划；韩国浦项制铁关闭了其位于意大利、马来西亚、菲律宾和印度的海外卷板加工中心；印度JSW公司3月25日关闭一座高炉，削减三座高炉产能至50%，并于次日继续降至25%—30%；美国钢铁将在5月底前无限期地闲置俄亥俄州和得克萨斯州的钢管厂；日本JFE钢铁公司官方宣布预计将在2023财年前后关停其位于日本东部川崎地区的2号高炉，该高炉的炉容5000立方米。疫情蔓延对全球实体经济带来冲击，国际市场大多预期此影响将超过2008年金融危机时的水平。我们参考2008年金融危机时的全球粗钢和生铁产量变化，对后期产量变化来进行推测。在2008年10月—2009年9月一年的时间中，全球除我国外粗钢及生铁产量平均同比降幅分别达到28.13%和28.93%。1—2月全球除我国外的 和地区生铁产量已经出现4.3%的同比下降，3月全球钢企减产更加集中。我们分别用全年生铁产量同比下降5%、下降10%和下降20%来测算，2020年全球除我国外生铁产量将同比分别减少2280万吨、4561万吨和9123万吨，相应将减少铁矿石需求量3649万吨、7298万吨和14596万吨，后期铁矿石需求将面临较大的下行风险。另外，从我国钢材出口情况来看，1—2月我国钢材出口量为781.1万吨，同比减少288.6万吨，下降27%，创下2018年3月以来的快降速。虽然疫情在国内已经得到了很好控制，但海外疫情仍在不断蔓延，造成海外订单下降，钢材出口受阻情况已开始出现，钢坯及热卷等进口资源开始增多，预计出口下降趋势在未来几个月都很难得到缓解，出口下降和进口增加对国内钢材市场资源供应将形成较大压力。

   下游需求超预期，圆钢库存加速去化。上周五大品种圆钢社会库存下降106.31万吨，降幅环比上周增加23.25万吨，结合产量情况来看，圆钢下游需求超预期，圆钢社会库存去化维持高速；五大品种钢厂库存下降75.94万吨，降幅环比上上周增加9.78万吨，圆钢厂库快速去化。上周截至到4月9日每日建材成交均值为23.17万吨，较上上周成交均值上升5.04万吨。我们测算上周圆钢表观消费量1165.57万吨，创2016年以来的历史新高，其中45#圆钢表观消费量444.01万吨，创出2016年以来单周消费量的新高。从表观消费量上看，目前下游需求旺盛，我们认为随着下游需求的持续回升，圆钢库存将持续去化。20#圆钢产量低位上升，45#圆钢产量恢复到往年平均水品。上周五大品种圆钢产量合计983万吨，较上上周上升46.77万吨，圆钢产量持续回升；但上周圆钢产量较2016-2019年4年同期产量均值低9.43万吨，圆钢产量基本恢复到往年平均水平。分品种看，20#圆钢由于钢企检修的结束，上周周产量310.04万吨，环比上升13.58万吨，但仍处于往年同期的 低位；45#圆钢产量恢复到往年平均水平。上周由于废钢价格的下跌，电炉在利润好转的情况下开工率快速上升，预期后期电炉产量继续释放的弹性较小，圆钢总产量难以继续上升。我们认为钢铁板块已进入重要战略配置期。判断在此次疫情结束之后，一方面是需求端未来2-3年的需求周期可能因为地产和基建发生变化，我们相对乐观。同时中长期看产业格局向好，集中度，龙头议价权，竞争格局优化。钢铁板块目前处于低预期、低估值阶段。同时，随着湖北特别是武汉市的解封，集中的复工和赶工需求将持续推高需求，在圆钢库存去化的背景下，需求不足导致的铁元素过剩逻辑走弱，钢价大概率将反弹。我们认为当前国内疫情逐渐结束的情况下，增持钢铁板块的机会已经出现。后续下游赶工需求、叠加政策预期的逐步强化将成为板块大幅反弹的催化剂。
         圆钢与热卷之间存在铁水之争，利润驱动卷螺共产企业铁水流向转变。对于大宗商品而言，供给弹性要高于需求弹性，需求主导价格方向，供给决定变化弹性，利润驱动企业生产。理论上而言，剔除转产成本后，若圆钢利润高于热卷，钢厂就会加大铁水流向圆钢，导致圆钢产量增加，热卷产量减少，但实际上，即使热卷利润不如圆钢，也不会促使铁水流向圆钢，除非热卷亏损严重，才会迫使企业减产。根据Mysteel调研的15家卷螺共产企业数据显示，3月初开始明显出现铁水向圆钢转移的现象，主要是受疫情影响，热卷需求疲软，导致钢厂利润薄甚至亏损，圆钢相对强劲，黑色一度成为避险金属，导致圆钢产量持续增加，热卷产量维持 低位，相对应的，产量也会反作用价格，抑制价格的上涨，形成利润→产量→价格闭环逻辑，如果圆钢产量继续增加，供给的压力会抑制价格上涨。市场供需决定着价格，上下游成本约束着价格的高点与低点，低成本的产品也可能有较高的利润率。从工艺流程上来看，热卷成本要比圆钢高出100-150元左右，由于供求关系不同，导致圆钢、热卷价格走势不同。年前由于热卷缺规格导致价格大幅拉涨，强于圆钢，卷落差由负转正，年后由于疫情影响，市场对于热卷需求的预期远差于圆钢，导致卷落差扩大。圆钢与热卷毛利差从年底的-160元/吨扩大到270元/吨，利润驱动导致圆钢与热卷产量差由-80万吨扩大到34万吨。根据Mysteel调研数据显示，上周圆钢消费量超去年同期农历水平，本周圆钢消费量为475万吨又突破新高，热卷消费量释放速度明显低于圆钢，且本周增速有所放缓，消费量仍低于去年同期水平。